2023年6月6日 ，國金證券發布了以《今年會環境 ：搶灘布局 、產品為王 ，酒糟資源化大有可為》為主題的深度證券研究報告 ，首次覆蓋今年會環境 ，並給予了“買入”評級 。

在報告中 ，國金證券對公司的業務布局和發展現狀給予了充分肯定 ，同時十分看好公司未來發展前景 。

▶ 研報原文摘選 ◀

搶灘布局醬酒核心產地 ，擴張產能帶來“量”增 。

（1）赤水河流域對酒糟處理的環保政策趨嚴 。公司環保業務起家 ，利好業務協同 ，綁定上遊酒企獲取酒糟資源 ；

（2）上遊龍頭酒企市占率提升 ，擴產集中於川貴 、集中於醬酒 。當前醬酒糟年處理需求約201萬噸，22年酒企擴產規劃對應新增處理需求100萬噸以上 。

公司搶先布局赤水河流域 ，截至5月23日已投產17/42.5萬噸（飼料/酒糟處理量口徑） ，規劃總產能52/136萬噸（其中川貴兩省40/100萬噸） ，覆蓋率有望接近50% 。

產品定位功能性飼料原料 ，配方迭代平滑價格周期性波動 。

（1）行業需求 ：糧食安全隱憂&“限抗 、禁抗”利好酒糟資源化 ；

（2）公司看點：二代產品“藺福”推出 ，對比一代產品降本增效更顯著 。

河湖淤泥/工程淤泥處理業務市場開拓 、資金回籠並重 。

（1）下遊疏浚工程“十四五”新簽訂單需求表現較好 ，年增速在20%以上 ，河湖淤泥處置業務有望恢複性增長 ；

（2）疫後基建投資拉動 ，工程淤泥處置雙年CAGR為5% ，後續有望穩步增長 。

研報作者 ：

國金證券分析師 ：許雋逸

國金證券聯係人 ：張君昊

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