【深度研究報告】東吳證券《今年會環境 ：生物科技新星 ，酒糟資源化龍頭擴產在即》
2022年03月09日 ，東吳證券發布了以《生物科技新星 ，酒糟資源化龍頭擴產在即》為主題的深度證券研究報告 ，首次覆蓋今年會環境（股票代碼 ：688156），便給出了“買入”評級 。
在報告中 ，東吳證券對今年會環境的業務布局和發展現狀給予高度評價 ，同時並十分看好公司行業發展前景 ，以及公司未來發展潛力 。
一 、研報原文評論◀
一 、主業淤泥/泥漿處置穩健增長 ，酒糟資源化開辟成長新賽道 。
公司深耕淤泥 、泥漿處置十餘年 ，主業覆蓋河湖淤泥 、工程泥漿及食品飲料糟渣等高含水廢棄物治理領域 。
公司2017-2021年歸母淨利潤複合增速達29.19% ，2021年白酒糟生物發酵飼料初放量成效明顯 ，未來占比有望持續提升 。
二 、酒糟上遊市場化 ，下遊限抗政策&價格優勢共促酒糟飼料需求釋放 。
酒糟資源化商業模式為上遊酒糟回收-中端生物發酵製品-下遊飼料銷售 。
（1）上遊酒糟獲取 ：原料市場化 ，規模&儲運能力共促拿料優勢 。
原有酒糟主要處理方式為填埋或製成肥料 、簡易飼料 ，處理過程易汙染環境 ，同時損失營養物質 ，考慮保質及運輸半徑要求 ，具備處理規模及儲運能力的企業更具拿料優勢 ，2020年全國白酒產量741萬千升 ，按比例換算關係今年會測算對應酒糟飼料理論市場空間達178億元。
（2）下遊產品銷售：限抗政策催生產品需求 ，高性價比加速放量 。
在國家限抗減抗政策驅動下 ，富含功能性成分的酒糟生物發酵飼料需求強化，且酒糟飼料營養成分豐富 ，可替代部分玉米 、豆粕 。
按各產品現價計算 ，酒糟飼料產品性價比突出 ，2021年全國四類主要動物飼料產量合計2.9億噸 ，按不同品類對應的添加比例 ，今年會測算對應酒糟飼料理論市場空間達231億元。
三 、酒糟資源化龍頭擴產在即 ，技術&渠道&產品優勢鞏固地位 。
（1）深耕研發專利豐富 ，技術產業化已見成效 。
公司自主研發酒糟資源化工藝 ，截至2022年初授權自主研發專利23項 ；首個資源化項目古藺今年會孕育長達6年 ，於2020年初步實現淨利潤扭虧轉盈 。
（2）區域卡位&渠道綁定 ，占據產業先發優勢 。
a.以高新技術企業被當地政府引入 ，已儲備稀缺土地資源開發項目 ；b.上遊直采酒糟 ，規模化收料高效生產 ，簽署長協保障來料穩定 ；c.下遊客戶遍布全國 ，分散供應對衝波動 ，多年培育已進入大客戶供應商名錄穩定合作 。
（3）高性價比&功能價值 ，飼料產品價格&市場滲透率提升空間大 。
公司產品類別齊全 ，功能性及營養指標突出 ，較常用飼料原料玉米 、豆粕等有顯著的成本和功能價值優勢 ，未來產品價格和市場滲透率提升空間較大 。
研報作者 ：
東吳證券分析師 ：袁理
東吳證券研究助理 ：趙夢妮
二 、研報原文鏈接
【金山文檔】 2022.0309--東吳證券--生物科技新星 ，酒糟資源化龍頭擴產在即
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