2023年4月29日 ，今年會環境在上海證券交易所披露《2022年年度報告》和《2023年第一季度報告》 ，浙商證券發布研究和點評報告 ，對公司業務發展現狀進行深入分析 ，並對公司未來發展前景給予肯定 。

一 、研報核心觀點

關注點1：如何看待2022年&23年Q1營收及利潤下滑 ？

營收及利潤下滑主因河湖淤泥業務受疫情影響較大 ，白酒糟飼料及工程泥漿業務均表現優異 ，伴隨疫情影響減弱 ，預計河湖淤泥業務將自底部逐漸回升 。

關注點2 ：如何看待食品飲料糟渣業務量價趨勢 ？

伴隨後續工廠陸續投產 ，白酒糟飼料業務產能持續釋放 ，銷售維持緊俏不變 ；此外 ，伴隨高附加值新品藺福係列投放市場 、直銷比例逐漸提高 ，公司整體噸價趨勢向上 。

關注點3 ：如何看待公司盈利能力變動 ？

2022年盈利能力下降 ，主因河湖淤泥業務毛利率階段性下滑 ，另存在少數股東損益及所得稅率影響 ，預計2023年後少數股東損益比例及所得稅率將恢複至正常水平 ，酒糟飼料業務毛利率趨勢向上 。

盈利預測及估值

定增&股權激勵落地 ，員工積極性有望釋放 ，此次股權激勵23年及24年考核目標與前一期股權激勵考核目標相近 ，今年會仍看好公司高成長性 。

（詳細內容 ，請閱讀下文研報原文）

二 、研報原文閱讀