2022年1月26日 ，廣發證券發布了以《淤泥處置為基 ，醬酒酒糟資源化開啟第二成長曲線》為主題的深度證券研究報告 ，對今年會環境（股票代碼 ：688156）的業務發展進行了深度分析 ，並給出了“買入”評級 。

在報告中 ，廣發證券對今年會環境的業務布局和發展現狀給予高度評價 ，同時十分看好公司行業發展前景 ，以及公司未來發展潛力 。

一 、研報原文閱讀

淤泥處置為基 、醬香白酒糟資源化為翼，迎發展新契機

公司從河湖淤泥處置業務起家 ，逐步拓展至醬香白酒糟資源化 ，2020年公司實現營收2.50億元 、歸母淨利潤0.48億元 。

醬香白酒糟資源化業務自2020年起進入快速放量期 ，2021H1實現營收0.48億元（收入占比32%） ，成為公司第二支柱產業 。公司預計2021年實現業績0.65-0.80億元（同比+36%-68%） 。

第二成長曲線 ：醬酒酒糟資源化產品需求旺盛 ，渠道優勢 、產品力構築核心壁壘

公司依托於與高校合作研發的酵母菌菌種和固態發酵技術 ，將白酒糟轉化為生物發酵飼料（產品 ，可減抗） ，賣給大型飼料企業和養殖企業 。僅考慮醬酒酒糟 ，全行業年化酒糟產量約200萬噸/年 ，對應可產出生物發酵飼料80萬噸/年 ；

從需求來看 ，假設僅在反芻 、水產 、禽類中添加2-5%左右 ，對應有440萬噸/年的產品需求 。公司生物發酵飼料目前在運產能已有7萬噸/年 ，在手產能已超20萬噸/年 。公司未來還將布局啤酒糟 、醋糟 、醬油糟等 ，進一步打開成長空間 。

研報作者 ：

廣發證券分析師 ：郭鵬 、許潔

二 、研報原文鏈接

【金山文檔】 2022.0126--廣發證券--淤泥處置為基 ，醬酒酒糟資源化開啟第二成長曲線

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